虎牙能否维持“鹅鸭”带来的股价？

作者 |张毅商业数据学院 2026年初，大鹅首次“扰乱”资本市场。这只鹅被称为“鹅鸭妈妈”。它不是由大公司制作，而是由美国独立游戏工作室 Gaggle Studios 制作。最初，这款游戏只是Steam上一款平庸的社交推理游戏，直到2022年底，它的命运被中国直播平台改写。 那年冬天，大司马等大安利主播的“自来水”成为直播间里的“鹅杀手”。这种原本小众的“鹅”一夜之间爆红成为主流。如果说《狼人杀》是一场严肃的会议，与会者必须压低声音并清楚自己的状态，那么《雁鸭大战》就是一场使用麦克风的“鸟战”，桌子可以随时更换。保持核心玩法不变，“找到内奸”，但将节奏提高到短视频的速度。在这里，前一刻你还可以只是一只愚蠢的鹅，下一刻你就可以成为一只试图拯救世界的“鹰”。哦，杀死所有人。讨论不再是逻辑推理，而是一场推卸责任和爆炸性表演的大规模现场表演。这种游戏结构是直播的自然选择，因为它可以让所有网络主播在无法外出时集体“玩电子”。此外，《杀鹅杀鸭》也成为当时最意想不到的流量彩票。它已经变得如此流行，本地化几乎是不可避免的。去年3月，Gaggle首席执行官Sean通过官方视频宣布，《鹅鸭》游戏即将重返中国市场。坦白说，这款游戏将会专门针对中国玩家和中国内容生态进行重新校准。随后金山世界旅游与Gaggle Studios达成“代码级合作”，虎牙也加入了联合发行商的行列。不得不说《鹅和鸭》的可玩性还是非常高的。上周三，“鹅虎牙”股价一日暴涨14.5%，这是上市后第二天《And Duck》eta已在全平台发布。 （来源：同花顺）这里有个问题：一款三年前火爆的游戏，怎么到了2026年还能拉升直播平台的股价？ 01 并不是“鹅鸭”流行。乍一看，答案似乎很简单。因为《鹅和鸭》太受欢迎了。事实上，从游戏玩法到主机的适应性，这款游戏对流量有着近乎发自内心的吸引力。无论是2023年退出行业，还是2026年重启，都不缺乏数据支撑。 2023年，Steam平台最大同时在线用户数超过70万，其中超过70%来自中国。 2026年，试用期预约量突破1000万，公测24小时内新增用户数突破500万，继续稳居iOS免费榜榜首。但如果只看这一点，很容易被误解。事实上，根据百度指数，2026年的“鹅鸭”显然没有2023年那么受欢迎。换句话说，简单的“回归游戏”并不足以让资本再次按下买入键。 （图片来源：百度指数）真正引发这股行情的，是虎牙的一系列“鹅鸭”股。去年6月以来，“鹅鸭丛”几乎从未“消失过”。 “鸭子功率测试”、“鸭子轴测试”等基础测试持续火爆，后来与“三角洲操作测试”紧密联系在一起，最终诞生了自制综艺节目“奥斯卡之夜”。 （虎牙供图） 音量、节奏和形式很重要。这一系列动作首先是给“面子”，告诉市场虎牙愿意在游戏中投入时间、资源和空间。然而，真正重要的是涂层。 2025年第三季度，虎牙的增长将不太显着。我们已经提交了一份财务报告显示。总收入为 1.69 bi亿元，创近九个季度最高，同比增长10%。其中，游戏、广告等相关服务的商业收入占比31.5%，较去年同期增长约30%。 （来源：同花顺）对于一家早已被贴上“直播平台”标签的公司来说，这已经是一个明确的信号：虎牙不再单纯依靠“收费”谋生。此外，腾讯的态度也常常被忽视。腾讯是虎牙最大股东，但这并不是什么新鲜事。不过，这一次，腾讯选择将《鹅鸭》的发行权转让给虎牙。这本身就是一种态度。腾讯很有能力自己完成游戏并在多个平台上发布，但这只会制造更大的噪音。不过，该公司决定让虎牙“自己制造和销售产品”。从资本的角度来看，这就是一句话。虎牙是一家值得的公司持续的支持。结果，股价飙升。然而，如果我们把时间线再拉长一点，一个有点令人尴尬的事实就会出现。这轮上涨不是“新高”，而是“回血”。 （图片来源：同花顺） 02 奖金消失，每月活动即将结束。芙雅怎么回来了？事实上，芙雅已经很久没有处于下风了。 2023年开始，直播行业整体利润将逐渐下降，虎牙核心指标仍将承压。 2022年至2024年，虎牙付费用户预计将分别达到563万、458万和450万。相比之下，B站的月付费用户在2025年第三季度突破了3500万。（来源：同花顺）虎牙的营收也不容乐观。虽然这是行业趋势，但虎牙的下滑显然更加剧烈。数据显示，2024年第三季度虎牙直播收入11.28亿元，同比下降26.4%。快手直播期间同期总收入93.4亿元，比上年下降3.9%。 （来源：同花顺）底线是相当明显的。仅靠直播已经无法支撑上市公司的成长故事。大股东腾讯也很早就意识到了这一点。 2023年5月，虎牙经历了“大转变”。董事长黄岭东辞职，由腾讯高级产品经理林松涛接任。他是QQ最早的产品经理之一，曾加入Level System、黄钻、QQ农场，还曾在永隆堡、微视、网络视频等多个业务领域工作过。这份简历本身就意味着一件事。虎牙将深度融入腾讯生态。因此，平台的位置也发生了变化。林翔人上任后提出了“三年计划”，将重点放在营销上，在三年内提供更多游戏相关服务，如游戏发行、游戏配件销售和游戏广告等。转型；在同时，内容创作者的收入结构将得到优化，收入水平将得到提升，内容成本与企业收入将进一步挂钩。过去，虎牙的业务模式比较简单，主要由直播间签售和虚拟赠品收入组成。现已被重新定义为腾讯游戏生态的一部分，为游戏厂商量身打造“联运配送+内容营销+道具服务”的综合解决方案。听起来不错，但现实并不那么容易。尽管腾讯单季度营销预算接近100亿元，但虎牙的广告和游戏服务收入在2024年第四季度仅为5.3亿元。事实证明，虎牙并不是唯一的“封闭平台”。只有腾讯内部，视频号和微信游戏中心分享着这个饭碗。同时，对外，抖音、快手、哔哩哔哩的规模已经是一个或数量级。正是在这样的背景下，“杀雁”的意义才真正显现出来。对于虎牙来说，这不仅仅是增加用户和购买力，更是要抓住机遇，利用腾讯强力支持的到期日，提升整体业绩。换句话说，“鹅与鸭”不仅仅是一场游戏，更是虎牙战略转型的起点。如果我们明白这一点，或许我们就能扭转长期停滞的局面。错过了，腾讯的大肥肉又回来了。 03 芙雅真正想要传递的并不是下一个“鹅”。随着市场逐渐认识到这一系列股价上涨基本上是一次成功的演示，问题也随之产生：没有其他“鹅和鸭”，Hooya还能继续讲述它的故事吗？这才是资本真正关心的。 “宰杀鹅鸭”让外界看到虎牙并不只是为了“接收流量。”您可以进行冷启动、掌握主题并延长内容的生命周期。基于此，你就有可能将流量转化为更直接的商业收入。然而，这条路并不是一蹴而就的。如果虎牙想要消除对单一资源和支持的依赖，就必须证明这种“内容策划、分发和转化”机制将继续发挥作用，即使它转向不太受欢迎的游戏。然后我们发现虎牙开始添加一些我们以前不擅长但又需要的功能。其中，平台开始在站内开设短视频专区，维持直播内容的“二次消费”。为了让虎牙从“看直播”场景走向更深层次的游戏用途，我们推出了专注于“Delta行动”的图形执行工具。这些功能是否真正能提高保留率和付费率仍在测试中。康滕t 和事件仍然是虎牙最熟悉、最安全的方法。另一方面，公司拥有版权。我们继续消化主要受保护事件，维护基本面基础。另一方面，我们正在通过自己的PGC活动和计划，包括国际和次市场活动，测试新的内容格式和用户结构，目标是积累可重复的内容资产，而不是短期变现。我们在国外也正处于业务探索阶段。虎牙推动主要市场的产品和内容优化，并与多款热门游戏合作。但目前它更多的是模型验证功能，对整体性能的贡献仍然有限。尽管这些努力看似不同，但它们都为了同一个目标。其理念是将虎牙从一个“流量枢纽”转变为一个能够持续组织内容和用户关系的平台。这条路既不快也不性感。有没有爆发性的月活跃增长，很难在​​一个季度创造奇迹，但一旦验证成功，好处就是可以继续复制，不用押注下一个“从天而降的大爆”。从这个角度来看，“杀鹅杀鸭”类似于压力测试。考验的不是用户的积极性，而是虎牙机制脱离单一支撑点后能否独立运作。当然，还有一个不可避免的问题，就是钱够不够。过去一年，虎牙在研发和营销方面的投入大幅减少。加上此前派发的大额股利，库存现金减少超过20亿元。 （来源：Flush）考虑到游戏发行、竞赛和国际扩张需要持续投资，这是一个实际问题。因此，富亚真正想要接手的“鹅鸭”并不是下一个“鹅”，而是考验这家公司是否不依靠运气就能继续前进。
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