市场是否高估了人工智能？高盛宏观团队做了一些“简单的数学计算”

本文作者：赵颖 来源：Hard AI 在当前人工智能市场的热潮中，投资者最担心的问题是：“人工智能的真正价值是什么？”市场太贵了吗？在最新的报告中，高盛的宏观战略团队并没有详细讨论任何特定公司的前景。相反，他警告说，通过从高层宏观经济角度进行“简单的算术计算”，美国股市可能已经领先于人工智能提供的大部分潜在收益。研究显示，自 ChatGPT 推出以来，人工智能相关公司的市值已飙升超过 19 万亿美元，达到或在某些情况下超过高盛对未来人工智能资本收益现值的基线估计（约 8 万亿美元）。这意味着，由于市场价格远远超前于实际的宏观经济影响，投资者应警惕估值过高的风险，尤其是在经济拐点和人工智能出现的时期。投资热潮。宏观盈利能力“天花板”——这份价值 8 万亿美元的报告首先忽略了个股估值，并试图计算人工智能可以为更广泛的美国经济带来的总效益。高盛经济学家估计，根据此前人工智能将在10年内将生产率提高1.5个百分点的预测，未来总资本收益的“现值”（PDV）约为8万亿美元，合理范围在5万亿至19万亿美元之间。高盛表示，过渡期结束后，如果劳动力不被永久替代，且利润仍然是经济的稳定组成部分，企业盈利能力也将永久提高约15%。股票市值的增加应该等于这些额外福利的折现值，小于过渡时期GDP和利润长期水平15%的增长。 19万亿美元：市场估值“遥遥领先”市场价格远远领先于宏观经济基本面。报告敏锐地指出，自ChatGPT推出以来，半导体和AI模型开发公司的市值已升至超过8万亿美元，这与高盛对AI潜在总资本收益的基本估计完全一致。针对所有AI相关上市公司，若市值进一步扩大，市值增量将达到190亿美元。高盛表示：“这些简单的计算表明，市场可能已经预先开发了人工智能的大部分潜在价值，而这种价值主要集中在直接参与或接近人工智能繁荣的公司。” ……市场价格已经远远领先于宏观经济的影响。我们还没有达到泡沫的程度，所以我们要保持谨慎，但也不能惊慌。高盛指出，尽管企业估值很高，但尚未达到泡沫水平。一个宏观角度揭示了系统性风险，即市场价格过高，或者个别公司的估值可能看似合理，但所有公司的估值总和可能并不合理。这是因为，即使是大规模的生产率提高，其总体经济收益的提高幅度也有限。报告还警告投资者警惕两种常见的认知谬误。第一个是聚合谬误。这是一种错误的信念，认为许多公司都可以成为大赢家，导致利润总额的预期超出合理范围。二是“外推谬误”。这意味着假设创新初期利润的过度增长是正常的，而忽视了竞争最终摧毁利润的规律。不过，调查也指出，即使录得大量估值收益，也不意味着不能录得更多。即使最终利润处于预期利润的下限，这种情况也可能发生恩格。以前的创新驱动的繁荣，例如 20 年代和 1990 年代，导致市场为未来利润付出过高的代价，尽管创新的基础是真实的。这意味着投资者需要更加仔细地评估人工智能相关投资的风险回报，特别关注周期性变化和人工智能投资热潮可持续​​性的早期迹象。在当前高估值环境下，一旦出现根本性拐点，市场回调幅度可能会超预期。
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